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20沈阳地震了吗18年末美国ETF规模3.4万亿美元 占全球ETF的71%
2019-05-09 11:05:09 | 来源:中国新闻网 | 作者:

1. 出于调研的目的,“流动性提供商”是指持续(regularly)为ETF份额提供双边报价的主体;

2. “注册做市商”向某家交易所注册,为该交易所的ETF份额提供双边市场。

来源:ICI,《交易所交易基金授权参与商的角色和活动》。

五、如何交易ETF

ETF的二级市场价格由供求力量决定。尽管供求失衡会导致ETF的价格与标的资产价值发生偏离,但大部分ETF的小幅偏离持续时间都比较短。ETF结构的两个主要特征使得ETF的交易价格接近ETF的标的资产价值:组合透明度,以及授权参与商能够按照每个交易日日终ETF的份额净值申购和赎回ETF份额。

ETF持仓的透明度——无论是通过投资组合的完全披露,还是通过与ETF投资组合持仓相关联的金融或宏观经济变量,或其他指标——使得投资者能够在交易期间观察、并试图从ETF份额净值与标的资产价格之间的差异中获利。ETF委托第三方机构(通常是专业的市场数据提供商)计算ETF的标的资产价值。该计算结果——通常被称为日内参考价值(IIV)——基于前一日的组合持仓计算,并在交易日内按照一定的时间间隔(通常是每15秒)对外披露。有的市场参与者也会利用自己的电脑程序和专用的数据接口自行进行实时计算。

当ETF的份额价格与基础证券的价值出现差异时,交易能够将两者更加紧密地联系在一起。例如,如果ETF的交易价格相对基础资产价值出现折价,投资者可以买入ETF份额并/或卖出基础证券。ETF需求的增加将抬升其二级市场价格,卖出基础证券则对其股价形成了向下的压力,进而减少了ETF及其基础资产之间的价差。如果ETF的交易价格相对其基础资产价值出现溢价,投资者可以选择卖出ETF并/或买入基础证券。这些交易行为将降低ETF份额的价格并/或抬升基础证券的价格,进而使得ETF的价格更加贴近基础证券的市场价值。

能够在每个交易日结束前进行申购和赎回,这个特性同样也帮助ETF以接近投资组合潜在市场价值的市场价格进行交易。当ETF份额的价格与基础资产价值发生偏离时,授权参与商(以自己的名义或以其他市场参与者的名义)可以通过在一级市场上申购和赎回ETF份额来获取利润。例如,当ETF折价交易时,市场参与者可以通过买入ETF份额并(融券)卖空基础组合证券来获利。该日日终,授权参与商将ETF份额退还给基金并换回从ETF赎回的一篮子组合证券,并用其归还借来卖空的基础组合证券。如果ETF溢价交易,市场参与者可以通过(融券)卖空ETF同时买入基础证券的方式获利。该日日终,授权参与商(以自己的名义或以其他市场参与者的名义)将与基金完成用于申购的基础证券和ETF份额的交收[1],后者覆盖了之间卖空的ETF份额。

这些市场参与者的交易行为,也就是常常被提及的套利交易,它使得ETF的市场价格紧贴其基础证券价值。

ETF份额的二级市场交易

在二级市场(例如通过交易所)交易ETF的投资者并不与ETF(这里指基金实体)发生直接联系,也不会产生基础证券的交易,这里只有ETF份额在换手。尽管许多大型机构投资者可以同时在一级市场和二级市场进行ETF的交易,零售投资者仅在二级市场投资ETF。在二级市场交易的大部分ETF投资者并不是为了参与套利(即,通过ETF份额二级市场价格与其基础证券价值之间的差异获利),而是为了增加或减少某种大类资产或投资策略的敞口。因此,ETF为投资者转移风险提供了一种有效的手段。

纵观所有ETF,绝大部分ETF的交易活动发生在二级市场(交易ETF份额),而不是在一级市场(通过AP申购、赎回ETF分)。平均而言,ETF每天90%的交易活动发生在二级市场(参见图表4.5。)即便是那些基础市场相对较小的ETF——例如新兴市场股票ETF、国内高收益ETF和新兴市场债券ETF——大部分的交易量也发生在二级市场(占比分别为96%、83%和80%)。相较而言,债券ETF的二级市场交易规模占其总成交规模的比例(83%)低于股票ETF(90%)。由于债券ETF市场仍处于发展的初期,许多规模较小的债券ETF二级市场不太发达。随着其资产净值的增加,债券ETF的二级市场可能会得到更大的发展。

图表4.5ETF的交易行为绝大部分发生在二级市场(2015年至2018年底)

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