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中信证券:新能源南极惊现神秘冰下巨洞让人不安汽车转向市场驱动 销量增长可期
2019-05-09 09:57:14  来源:新浪新闻  
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中信证券:新能源汽车转向市场驱动 销量增长可期 2019.05.09 09:51:15新浪财经-自媒体综合

新能源汽车|国内格局加速出清,全球配套价值显现:2019年下半年投资策略

中信证券研究

文丨宋韶灵 陈俊斌 敖翀 弓永峰 王喆 徐涛 尹欣驰

新能源汽车高速成长,长期趋势明确,海外景气向上,全球产业加速共融。当前补贴退坡,市场担忧行业盈利水平下降,且下游增速下行。我们认为:1)当前行业格局处于出清阶段,应更关注市场份额而非业绩;2)行业转向市场化、全球化,好产品供给提振需求。建议关注两条主线,主线一:中游寻找具备全球竞争力的供应链优质企业,如:电池及原材料环节,特斯拉供应链;主线二:下游整车当前盈利承压,核心看“爆款”车型和市场份额。

▍行业共识:国内长期保持高速增长,产业全球化加速。

新能源汽车是国家战略性新兴产业,受国家相关部门的高度重视,是国家坚定支持的战略方向。2018年我国新能源汽车产销超120万辆,预计到2020年和2025年,有望分别超过200万辆和600万辆。此外,随着行业加速向外资开放,以特斯拉、大众、戴姆勒、宝马为代表的外资车企,三星SDI、LG化学、松下等动力电池巨头,加速布局中国市场。同时,中国具备全球最完善动供应链,在加速全球配套。

▍市场的担忧:当前补贴加速退出,量、价存压力。

当前补贴加速退出,外资加速进军中国市场,市场存担忧:1)此前产业链各环节利润中补贴占比高,补贴退出,产业链各环节盈利水平下降;2)补贴刺激需求锐减,销量增速下滑;3)海外巨头进入中国市场,自主企业份额被挤压。

▍我们的观点(一):后补贴时代推动格局优化,市场份额优先于业绩。

新能源汽车早期主要由财政补贴驱动,同时存在地方保护,产业链各环节进入者众多,竞争力参差不齐。随着补贴加速退出,后补贴时代到来,行业总体利润明显下降,缺乏竞争力的企业开始被淘汰,行业进入出清阶段。具备市场化能力和产品竞争力的企业有望获得更高的市场份额,在格局优化后可享受行业增长的红利。

▍我们的观点(二):需求转向市场驱动,好产品供给提振需求。

长期来看,随着补贴退出,产业由政策导向转为市场驱动,产品将从符合补贴标准转向迎合市场需求,未来终端核心主要看“爆款车型”的能力。2018年以来具备智能和科技感的好产品越来越多,包括:比亚迪的“王朝系列”、广汽的Aions、吉利几何A、上汽Marvel X升级版等,近期Tesla Model 3开始在国内交付。

短期看,好产品供给提振真实需求,销量增长可期;

中长期看,国内外各车企积极打造电动平台,规划电动智能产品,有望从供给端创造出更大的市场空间。

▍买什么:供应链寻找全球竞争力;整车买“爆款”。

汽车产业的电动化、智能化在推动中国的全球化、全球的中国化,具备全球竞争力的优质供应链企业直接受益,重点关注:

1)电池及关键原材料:国内“价”仍在下降但降幅趋缓,高端供应偏紧缺,平价需求提升;国内龙头企业技术已具备全球竞争力,产品加速全球配套,“量”有新增;

2)热管理零部件:价值量提升,国内外起跑线接近,国内企业具备竞争力;

3)特斯拉供应链:短期看锁价和高单车价值;中长期看产品壁垒高,具有示范效应,综合能力强的公司。此外,下游整车长期具备议价权,短期受补贴退坡影响盈利承压,核心看“爆款”车型和市场份额。

▍风险因素:

新能源汽车销量不达预期;终端价格竞争加剧;成本降幅不达预期,新能源汽车政策波动,技术进步不及预期,原材料价格波动。

▍投资策略。

新能源汽车正处于从1到10的高速成长阶段,行业转向市场化、全球化。建议从两条主线寻找投资机会,

主线一:新能源汽车全球化背景下,中游寻找具备全球竞争力的供应链优质企业:1)电池及关键原材料;2)新能源热管理;3)特斯拉供应链。

主线二:下游看具备“爆款”车型能力的整车企业。

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标签:中信,销量,新能源,证券,汽车
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